경제 동향과 전망 : 저성장-고물가의 스태그플레이션 우려감 대두

□ 실물 경제

- (산업 활동) 12월 산업생산은 전년동월대비 10.4%를 기록하였으나, 설비투자 및 도소매판매는 각각 전년동월대비 -2.1%와 -1.5% 감소하며 내수 부문의 침체가 지속됨

․향후 신용불량자 및 가계 부채 문제로 소비 여력의 위축이 지속되고, 정치 불안 등으로 기업의 투자 심리도 크게 호전될 여지가 없어 내수 부진이 지속될 예상임

- (물가) 12월중 소비자물가는 국제 원유 가격 급등과 원화 환율 하락으로, 전년동월비 3.4%(전월비 0.4%)의 증가율을 기록함

․국제 유가의 급등, 일부 신도시 개발 지역의 부동산 가격 불안정, 경기 부양책의 일환으로 실시되는 상반기중의 예산 조기 집행 등 공급측 물가 상승 압력이 증대될 전망임

- (대외 거래) 12월 수출은 주력 수출 품목들이 높은 증가세를 지속하며, 전년동월대비 32.5% 증가한 199.1억 달러를 기록함

․對中 수출 호조세가 지속되고 주요 수출 대상국들의 경기 회복으로 수출 부문은 높은 증가세가 예상됨

□ 금융 시장

- (시중 금리) 외국인의 폭발적 매수세에 기인한 주가의 대폭 상승세, 수출 호조, 환율 하락에 따른 외환 시장 안정용 국고채 발행 부담 등의 영향으로 상당 폭 상승함

․미 연준이 금리 인상을 시사함으로써 대외 금리 상승세가 예상되는 가운데, 2월 이후 국고채 발행 물량이 증가할 것으로 예상되어 완만한 상승세가 지속될 것임

- (원화 환율) 원화 가치의 상대적 저평가 인식 확대로 외국인의 국내 주식에 대한 매수세 가속화, 수출 호조 지속, 엔 강세 영향으로 환율이 대폭 하락세를 나타냄

․미국의 금리 인상 여부가 불투명하여 글로벌 달러가 다시 약세로 전환될 가능성이 높고, 여기에 대내적으로 수출 호조세가 지속되고 원화 가치 저평가에 대한 인식도 확산될 것으로 보여 소폭 하락세가 전망됨

- (주가) 국내 증시에 대한 저평가 인식의 확산 및 원화 강세로 유발되는 환차익을 겨냥한외국인들의 주식 순매수세가 폭발적으로 증가하며 랠리를 지속함

․그러나 최근 수출 부문 이외에 국내 경기가 뚜렷하게 개선되고 있다는 증거를 찾기 어려워 내수 부진에 대한 우려감은 지속될 것이기 때문에, 추가적인 주가 상승은 부담스러워 보임

Executive Summary

Executive Summary

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Hyundai Research Institute

VIP Report 2004.1.30 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

경제 동향과 전망

경제 동향과 전망

■ 산업 활동

수출 호조에 의한 생산 증가세가 확대되었으나, 설비투자 및 소비 침체는 지속됨 내수 침체와 물가 상승이 맞물릴 경우 스태그플레이션의 가능성도 배제할 수 없음		- (동향) 생산 호조 속, 설비투자 및 소비 침체 지속 ․12월 생산은 반도체, 자동차 부문의 생산이 증가하여 전년동월대비 10.4%를 기록함 ․설비투자는 자동차, 컴퓨터 등에서 감소함에 따라 전년동월대비 -2.1%를 기록하였으며, 도소매판매는 모든 부문이 감소하여 전년동월대비 -1.5%의 증가율을 기록함 ․국내건설기성은 공공 및 민간 모두에서 실적 호조로 전년동월대비 18.7% 증가하였으며, 국내건설수주는 공공 부문의 감소에도 불구하고 민간 수요 확대로 전년동월대비 7.7% 증가 - (전망) 내수 부문의 침체로 경기 회복이 지연될 전망 ․향후 신용불량자 및 가계 부채 문제로 소비 여력의 위축이 지속되고, 정치 불안 등으로 기업의 투자 심리도 크게 호전될 여지가 없어 내수 부진이 지속될 예상임 ․또한 최근 환율 및 유가 불안으로 물가 상승 압력이 높아지고 있어, 물가 급등이 현재의 내수 위축 현상을 심화시키는 스테그플레이션 우려감이 강하게 대두됨

< 경기종합지수 추이 >

■ 물가

국제 원유 가격 급등과 환율 하락으로 물가 상승 압력 가중 부동산 시장 불안, 재정 지출 확대 등의 추가적인 물가 상승 압력도 가세할 전망		- (동향) 12월중 소비자물가는 전년동월비 3.4%(전월비 0.4%)의 증가율을 기록함 ․생활물가지수는 전월대비 0.5%, 전년동월대비 4.2% 각각 상승했으며, 농산물 및 석유류 제외 지수(Core 인플레이션율)는 전월대비 0.5%, 전년동월대비 2.8% 상승함 ․물가 상승의 원인은 농축수산물은 하락했으나, 국제 원유 가격 급등과 원화 환율 하락으로 수입 물가 상승이 국내 물가를 자극하였기 때문임 - (전망) 공급측 물가 상승 압력이 가중될 전망 ․소비 및 설비투자의 부진으로 향후 수요측 물가 상승 압력은 높지 않을 전망임 ․그러나 최근 중동 정세 불안에 따르는 국제 유가의 급등, 일부 신도시 개발 지역의 부동산 가격 불안정, 경기 부양책의 일환으로 실시되는 상반기중의 예산 조기 집행 등 공급측 물가 상승 압력이 증대될 전망임

< 주요 물가지수 추이 >

■ 대외 거래

對中 수출 급신장세 지속으로 수출 호조세 유지 수입 증가에 따라 무역수지는 다소 감소할 것이나 흑자 기조는 지속될 전망		- (동향) 12월 수출은 200억 달러에 달하는 높은 증가율 지속 ․(수출) 전년동월대비 32.5% 증가한 199.1억 달러로, 4대 주요 품목의 수출이 중국뿐만 아니라 美․EU․아세안․日 등 주요 국가에서 증가세를 지속하고 있어 수출 신장세를 견인함 ․(수입) 원유 수입이 크게 증가하고 기계류․전자제품 등 자본재의 수입이 큰 폭으로 증가하면서 전년동월대비 22.1% 늘어난 176.4억 달러를 기록함 ․(무역수지) 12월 중 22.7억 달러로, 9개월 연속 흑자 지속 - (전망) 對中 수출 호조세와 세계 경기 회복에 대한 기대감 확대로 무역수지 흑자가 지속될 것임 ․(수출) 對中 수출의 급신장세가 지속되는 가운데 대외 수요 확대에 따른 수출 호조세가 지속될 전망임 ․(수입) 국제 유가 및 국제 원자재 가격 상승으로 원자재 수입 비중이 늘어날 것으로 예상되며, 경기 회복 기대감에 따르는 자본재의 수입도 확대될 것으로 예상됨 ․(무역수지) 수출 호조에 따른 설비투자용 기계류 및 반도체 등의 수입 증가로, 對日 逆調가 확대될 것임

< 최근 수출입 무역수지 추이 >

■ 시중 금리

주가 상승, 외환시장 안정용 국고채 발행 부담 영향으로 상당 폭 상승 해외금리 상승 압력, 물량 부담 우려 등으로 소폭 상승 예상		- (동향) 주가 상승 및 물량 부담 우려로 상당 폭 상승 ․내수 부진 및 고용 없는 성장에 대한 불안감, LG 카드 문제의 원만한 타결, 경기 회복이 가시화하지 않은 상태에서의 장단기 금리차 확대 부담, 1월 중 상대적으로 양호한 국고채 입찰 등은 금리 하락 요인으로 작용하였음 ․그러나, 외국인의 폭발적 매수세에 기인한 주가의 대폭 상승세, 수출 호조, 환율 하락에 따른 외환시장 안정용 국고채 발행 부담 등의 영향으로 금리가 상당 폭 상승함 - (전망) 해외 금리 상승 압력 및 물량 부담으로 상승세 지속 ․고용 부진 및 경기 회복 불투명성 등으로 인해 당분간 한은의 콜금리 동결이 예상됨. 낮은 콜금리 유지는 시중 금리의 상승 제한 요인으로 작용할 것임 ․그러나, 미 연준이 금리 인상을 시사함으로써 대외 금리 상승세가 예상되는 가운데, 2월 중 국고채 물량이 예상보다 많은 것으로 알려진 데다 외환시장 안정용 국고채 발행 부담도 지속될 것으로 보여 전체적으로는 금리의 소폭 상승이 예상됨

< 주요 지표 금리 추이 >

■ 원화 환율

당국의 강력한 시장개입에도 불구하고 외국인 주식 순매수 등으로 대폭 상승 원화의 저평가 인식이 확산되며 환율이 소폭 하락할 전망임		- (동향) 외국인의 폭발적 주식 순매수 영향으로 대폭 하락 ․정책 당국이 국내 금융기관들의 NDF 달러 매입 초과 포지션을 제한함에 따라 해외 환 투기 세력들이 NDF 시장을 통해 국내 외환시장에 미치는 영향력이 제한됨 ․그러나, 오히려 원화 가치의 상대적 저평가 인식이 확대되며 외국인의 국내 주식에 대한 매수세가 가속화한 데다, 수출 호조 지속, 엔 강세 영향으로 환율이 대폭 하락세를 보였음 - (전망) 원화의 저평가 인식 지속되며 소폭 하락 전망 ․미 연준이 조기에 금리를 인상할 경우 일시적으로나마 글로벌 달러화가 강세를 보이면서 원/달러 환율이 상승할 가능성이 제기되고 있음 ․그러나, 미 조기 금리 인상은 여전히 불투명하며 미 쌍둥이 적자가 근본적으로 해결된 것도 아니기 때문에 글로벌 달러는 다시 약세로 전환될 가능성이 높고, 여기에 수출 호조세 및 원화 저평가 인식도 지속될 것으로 보여 소폭 하락 전망

< 최근 원/달러 및 원/100엔 환율 추이 >

■ 주가

폭발적인 외국인 주식 순매수 영향으로 대폭 상승함 미 금리인상 시사에 따른 국내외 금융시장 불안 여파로 약보합세를 보일 전망임		- (동향) 원화 절상 예상, 국내주식 저평가 인식 등으로 상승 ․내수 부진과 고용 없는 성장에 대한 우려, 조류 독감 및 광우병 파동 등에도 불구하고 1월 중 수출 호조세가 지속되고 있는 가운데 기업실적도 개선 추세를 보여주고 있음 ․여기에, 국내 주식의 저평가 인식 및 원화 강세 예상에 기인한 외국인의 주식 순매수세가 폭발적으로 증가하며 주가의 대폭적인 상승세를 야기함 - (전망) 내수 부진 및 물가 상승 우려 등으로 약보합세 전망 ․미 연준리의 금리 인상 시사 이후 미 주가 하락 및 글로벌 달러화 강세 반전 등 금융지표의 변동성이 확대될 전망임 ․여기에, 정부의 외환시장 개입에 따른 원화의 신뢰도 하락으로 외국인 주식 순매수세가 크게 위축될 것으로 보이는 가운데, 12월 산업생산지표 호조에도 불구하고 내수 부진에 대한 우려는 지속될 것으로 보여 주가의 소폭 하락이 전망됨

< 종합주가 지수 및 거래량 추이 >

경기분석팀 (juwon@hri.co.kr ☎ 3669-4030)

금융분석팀 (jhno@hri.co.kr ☎ 3669-4031)